近日，溜溜果园集团股份有限公司名为溜溜梅股份有限公司（以下简称“溜溜梅”）后向港交所主板提交了上市苦求书，中信证券、国元为联席保荐东说念主。这亦然其从2019年畏俱A股上市苦求，2025年4月、10月两度递表港交所后，四次向成本商场发起冲击。不外，这次递表背后，溜溜梅正资格增长主力换挡与渠说念结构变轨，事迹增速出现放缓，份对赌公约的本领窗口也在安详收窄。

增长主力换挡

溜溜梅是注于青梅居品的果类食公司，自2001年出“溜溜梅”以来，公司耕青梅行业已过20年，造了多元化青梅居品矩阵。2019年，公司还将居品线蔓延至身分果冻域，出“梅冻”系列。

把柄弗若斯特沙利文的数据，2024年溜溜梅在果类食行业按售额计排行，商场份额为4.9；同庚，在身分果冻商场中，溜溜梅以45.7的商场份额居。这意味着这以梅类食起的公司，已在果冻这相邻品类中建设起显赫的先势。

招股书表示上饶设备保温施工，溜溜梅比年来事迹握续增长，但增速已出现放缓。2023年至2025年，公司收入永诀为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，同比增速永诀为12.61、22.24、5.86；年内利润永诀为9923.1万元、1.48亿元、1.82亿元，同比增速永诀为45.01、48.86、23.3。

从收入占比来看，公司的主力居品梅干食出现下滑，而西梅居品和梅冻正成为公司新的增长撑握。2023年至2025年，梅干食收入永诀为8.38亿元、9.74亿元、8.3亿元，收入占比永诀为63.4、60.3、48.5。与此同期，西梅居品的收入永诀为1.56亿元、2.24亿元、3.8亿元，收入占比永诀为11.8、13.8、22.2；梅冻的收入也握续增长，永诀为3.11亿元、4.1亿元、4.66亿元，占总收入的比重永诀为23.5、25.4、27.3。

不外，收入推广的同期，西梅居品和梅冻的毛利率却逐年走低。招股书表示，2023年至2025年，西梅居品的毛利率永诀为35.1、32.4、29.7；梅冻毛利率永诀为49.2、47.8、45.4。公司默示，2025年西梅居品毛利率下跌主要由于原材料成本高潮及西梅居品线产能培育；梅冻毛利率下跌则与坐蓐成本增多相干。公司全体毛利率也从2023年的40.1下跌至2024年的36，并卓绝降至2025年的35.6。

闻名计谋定位、福建华策定位探讨创举东说念主詹军豪合计，溜溜梅的传统中枢品类增长乏力，新培育居品虽变成增量但体量有限是增速放缓的中枢原因。

就公司居品结构变化等问题，北京商报记者向溜溜梅发去了采访函，但限制发稿未收到回应。

渠说念变轨上饶设备保温施工

比年来，溜溜梅扬弃加码市及会员制商店、食店两类新渠说念。

据招股书数据，2023年至2025年，溜溜梅来自经销渠说念的收入永诀为8.82亿元、6.59亿元、5.31亿元，占总收入的比重永诀为66.7、40.8、31，收入和占比均出现下滑。同期，公司来自食店渠说念的收入永诀为1.34亿元、5.51亿元、6.48亿元，占比永诀为10.1、34.1、38，已成为公司大渠说念；市及会员制商店收入永诀为1.71亿元、2.67亿元、4.03亿元，占比永诀为12.9、16.5、23.5。

渠说念的变化也加了公司怨家部客户的依赖。2023年至2025年，溜溜梅来自前五大客户的收入永诀占总收入的14.2、33.1、45.8；大客户收入占比永诀为3.4、14.1、16.4。其中，2024年和2025年的大客户均为宇宙连锁食店。

随同大客户销售占比培育，应收款项也同步。2023年末至2025年末，溜溜梅生意应收款项及应收单据永诀为8052.6万元、1.63亿元、2.21亿元。公司默示，铁皮保温2025年应收增多主要由于向公司提供信贷条件的会员制商店及食店销售额增多。

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盘古智库探讨员江瀚默示，相较于经销渠说念，大型售客户经常领有强议价智商，商可能需要袭取定账期。公司前五大客户收入占比出现培育，这意味着旦头部食量贩转移采购策略，将胜利冲击公司收入肃肃，同期生意应收款项三年增长近两倍，大客户账期拉长将占用大批营运资金，若回款不足预期，可能激励流动压力，卓绝减弱其抗风险智商。

七年四冲IPO

溜溜梅的上市之路始于七年前，‌2019年6月，溜溜梅‌向‌交所创业板‌提交A股上市苦求，又于‌往常12月主动畏俱‌。2025年4月16日，溜溜梅转战港交所，次向港交所主板递表，‌往常10月16日因6个月有期内未完成聆讯而自动失‌。同庚10月28日，溜溜梅再次递表，并在‌证监会备案‌。不外，这次递表仍未完成聆讯而自动失‌。本年5月，溜溜梅再次向港交所主板提交了上市苦求书。

数度递表，溜溜梅急于上市的背后是对赌的压力。此前，溜溜梅在2024年12月进行了D轮融资，引入芜湖华安战新股权投资基金伙企业（有限伙）（以下简称“华安基金”）与芜湖市繁昌区兴农产业投资基金有限公司（以下简称“兴农基金”）永诀出资4000万元与3500万元，得到约3.37股权，并签订对赌条件，商定若2025年12月31日前未能得胜上市，投资者有权要求本公司、创举东说念主杨帆过头夫东说念主李慧敏回购其握有的股份。不外，天眼查表示，限制2026年5月‌，华安基金、兴农基金仍保留D轮所获股份‌，未公开垄断赎回权，亦退出公告或工商变信息。

此外，把柄2026年4月刚毅的补充公约，若公司未能于2026年6月30日前上市，圳君荣、诺享瑾鸿及诺享东辰等投资者对应的鞭策层面赎回权将收复。

江瀚默示，溜溜梅那时畏俱A股苦求，大要率是因为那时A股对食物企业上市审核侧重握续盈利肃肃与内控步调，其传统蜜饯赛说念增长天花板已现，难以得志A股较的成长要求。2025年两度港股递表失，可能与港股抵破钞企业估值逻辑变化相干，换取其事迹增速放缓，未能达到港交所对上市企业的商场预期。若此前存在对赌公约，事迹应许与上市本领节点的双重压力，会胜利倒逼其收敛转移上市旅途，从A股转向港股亦然适配自躯壳量与监管要求的被迫遴荐，上市已不仅是成本化需求，是化解对赌风险的然看成。

据招股书，溜溜梅拟将本次IPO召募资金主要投向异日三年扩大产能（包括梅干食、梅冻及居品配料）、培育闻名度、扩大销售收集并开荒商场；招聘研发东说念主员及进研发筹备；以及用于运营资金和般公司用途。

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